O FANTASMA QUE ASSOMBRA A EUROPA

Crise financeira na Europa
O fantasma que assombra a Europa


A bail-out para a Grécia não será o fim dos problemas fiscais na área do euro



Fevereiro 2010 11 | De [i]The Economist edição impressaGetty Images

Ministros, Finanças da União Europeia reunidos em Bruxelas para um período de dois dias "cimeira informal" em 11 de fevereiro, havia apenas um tema na ordem do dia: a melhor forma de ajudar a Grécia evitar calote em suas dívidas e, ao mesmo tempo, reconfortante mercados de títulos que os outros países euro-região com grandes déficits orçamentários, como a Irlanda, Portugal e Espanha, ainda estavam apostas seguras.
Como The Economist foi a imprensa, apenas os elementos básicos de um recuo possível para a Grécia tinha emergido. Pride está em jogo, por isso vai ser uma solução "europeia", com o FMI limitado a um papel consultivo. Será um esforço conjunto liderado pela França e pela Alemanha um pouco relutante, o país com os bolsos. Berlim trastes que um resgate só vai incentivar ainda mais o desperdício.
Atuando em conjunto limita as consequências políticas que vem de países emergência. Ela ajuda a colocar pressão sobre a Grécia por mais reformas e cortes nos gastos públicos como condições do bail-out. Mas a necessidade de coordenação torna difícil agir de forma decisiva, e deixa mercados obrigacionistas nervoso. O financiamento será limitado, talvez apenas o suficiente para ajudar a Grécia cumprir as suas obrigações imediatas (€ 20 mil milhões de dívidas vencidas em abril e maio). Ajuda pode assumir a forma de garantia em títulos de refinanciamento, ou uma compra definitiva desses títulos por equipes de resgate da Grécia.
Fala-se que uma razão para manter o FMI é o de que seu chefe, Dominique Strauss-Kahn, pode ser um rival do presidente Nicolas Sarkozy nas eleições francesas de 2012 (ver Artigo). Se a Europa despreza o FMI, pode eventualmente ter de criar um clone-a-Fundo Monetário Europeu para lidar com crises de financiamento futuro. Essa idéia tem pouco apoio por agora, ao que parece. O ad hoc resposta à crise grego pode em parte refletir o temor de que um conjunto formal-up com uma equipe de funcionários, orçamento e capacidade de levantar fundos nos mercados de capitais seria muito próximo de uma união fiscal para muitos países para o estômago.
Para alguns, o resgate da Grécia, marca uma nova onda de crise financeira global. A primeira era sobre a solvência dos bancos, este é sobre a solvência de países soberanos. Ainda pública da Grécia problemas de financiamento foram muito antes de os bancos de cerveja do mundo rico começou a vacilar. Quando se juntou ao euro em 2001, a dívida pública já é superior a 100% do PIB. Apesar de um longo boom impulsionado por baixas taxas de juros dentro do euro, a Grécia fez pouco para resolver os seus défices persistentes.
Depois de seu novo governo admitiu, em outubro passado, que o seu défice orçamental seria de 13% do PIB, mais do dobro previsões anteriores, o custo da Grécia de empréstimo começou a pegar. Bond foram ainda mais os investidores nervosos com a revelação de que a dívida da Grécia haviam sido subestimados por manter contas não pagas fora dos livros. Com tiro na credibilidade do país, mesmo o programa de austeridade resistente anunciou no início deste mês não pôde rally confiança.
Falar de um bail-out trouxe alguma calma aos mercados financeiros, embora haja um risco de que a falta de detalhes pode desencadear paroxismos fresco. O rendimento dos títulos de dez anos grego caiu abaixo de 6% na véspera da reunião da UE: no final de janeiro ele tinha subido acima dos 7%. O euro, que tinha vindo a diminuir constantemente contra o dólar, se animou um pouco.
Alguns euro-burocratas (e mais algumas pessoas na Grécia) sentir na zona do euro tem sido atormentado por especuladores. Eles ressaltam que o seu endividamento não é pior do que em outras partes do mundo rico. A OCDE calcula que a dívida pública na Grã-Bretanha e da América será maior do que na zona euro em 2011, como proporção do PIB. O problema para a área do euro é que ele tem problemas locais, como a Grécia, com a pior média de finanças, e nenhum meio (até agora) para aproveitar o crédito de seus irmãos thriftier.
Mesmo que pode ser muito um tipo de comparação. Bond investidores têm se preocupado mais com os países com grandes necessidades de financiamento para adicionar uma fotografia já elevados de dívida. No futuro, elas podem desgastar mais sobre as perspectivas a longo prazo para o crescimento do PIB. Estagnação económica não pode sustentar uma carga grande dívida para sempre, e os países da zona euro com os encargos da dívida mais inchado também enfrentam graves obstáculos para o crescimento. Fixação das finanças públicas é apenas o começo de um programa tão necessárias reformas.